中信证券:当前偏低估值背景下银行板块步入可积极配置区间

  • 商洛在线
  • 2023-06-09 07:53:47
  • 来源:证券时报·e公司

中信证券研报认为,降低银行存款成本仍属今年重点方向,这既有助于银行降低负债成本,同时有助银行提升支持实体能力,存款利率调降有望接续。整体而言,银行业整体经营格局稳定,市场风格催化贝塔行情,个体公司价值开始显现。板块投资而言,预计二季度开始银行业息差二阶导改善、下半年开始一阶导改善,当前偏低估值背景下板块步入可积极配置区间。个股两条主线:一是估值修复逻辑,即优质公司的业绩修复驱动估值修复;二是估值提升逻辑,对应个体银行资产质量周期向好带来的估值空间;另可关注中特估概念催化行情的可持续性。

全文如下

银行丨存款定价调降影响几何?


(相关资料图)

国有大行于6月8日下调部分存款利率,我们测算此次调降对大行2023/2024年平均存款成本节约幅度分别为1.5BPs/2.5BPs,正面贡献净息差分别为1BP/2BPs。料后续其他各类银行有望接续,进而利好全行业负债成本改善。整体而言,银行业整体经营格局稳定,市场风格催化贝塔行情,个体公司价值开始显现。

▍事件:

根据各银行官网,6月8日,工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行和邮储银行六大国有银行再度下调存款挂牌利率。具体来看,国有大行活期存款挂牌利率下调5BPs至0.2%,两年期定期存款挂牌利率下调10 BPs至2.05%,三年期、五年期存款挂牌利率分别下调15 BPs至2.45%/ 2.5%;美元与港元存款利率加点上限亦有下调。

银行存款成本相对刚性,存款定价下调有助大行控制负债成本。

大行调降存款利率有助缓释存款成本刚性,增强银行服务实体能力。2022年末,工、建、农、中、交、邮6家大行定期存款占比区间为52%-68%,较年初提升2-5pcts,存款成本率亦较年初抬升6-13bps不等(仅邮储银行微降2bps)。2023年以来商业银行存款增势良好,1季度6家大行存款较年初增长区间为4-12%,开门红效应显著,不过定期化趋势仍在延续,存款成本保持高位,银行息差压力增加。

我们测算,调降存款利率对大行2023/2024年平均存款成本节约幅度分别为1.5BPs/2.5BPs。

我们根据大行2022年末活期存款余额48.65万亿、定期存款余额56.43万亿,假设到期周期均匀分布,就各大行存款重定价平均结构测算,此次存款定价下降对于2023年/2024年末大行存款成本率的节约幅度分别为1.5BPs/2.5BPs,对2023/2024年净息差正面贡献分别为1BP/2BPs。整体而言,在新发放贷款定价走低背景下,降低银行存款负担有助银行可持续发展。

大行调降或有示范效应,负债成本节约助力实体融资成本下降。

此前通知存款、协定存款利率加点上限调整,有助中小银行压降负债成本,预计对银行存款成本节约幅度在2-3BPs。此次大行调降存款利率,是自去年9月调降以来首次,预计对全行业有示范作用,利好行业负债成本改善。整体来看,压低长端利率有助改善收益率曲线形状,助力实体融资成本下行。

风险因素:

宏观经济增速大幅下滑,银行资产质量超预期恶化;区域经济景气度大幅波动;各公司战略推进不及预期。

投资观点:经营稳定,政策有望接续。

我们认为,降低银行存款成本仍属今年重点方向,这既有助于银行降低负债成本,同时有助银行提升支持实体能力,存款利率调降有望接续。整体而言,银行业整体经营格局稳定,市场风格催化贝塔行情,个体公司价值开始显现。

板块投资而言,我们预计,2季度开始银行业息差二阶导改善、下半年开始一阶导改善,当前偏低估值背景下板块步入可积极配置区间。个股两条主线:一是估值修复逻辑,即优质公司的业绩修复驱动估值修复;二是估值提升逻辑,对应个体银行资产质量周期向好带来的估值空间;另可关注中特估概念催化行情的可持续性。

(文章来源:证券时报·e公司)

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