天风证券：推荐与总量经济关系不大的偏内需的品种

1.板块表现：业绩继续探底，22Q3全A非金融净利润累计同比3.1%；科创、创业业绩见底回升；大盘龙头业绩增速继续占优

(资料图片仅供参考)

(1)全部A股：22Q3全A非金融净利润累计同比3.1%。

(2)创业板：22Q3创业板净利润累计同比8.3%；创业板指为20.8%。

(3)科创板：大全能源对科创板业绩影响过大，22Q3科创板净利润累计同比24.3%；剔除大全能源后净利润累计同比为10.0%，较22Q2上升6.4个百分点；科创50指数净利润累计同比44.6%；剔除大全能源后仅为7.7%，较22Q2上升0.5个百分点。

(4)北证：22Q3净利润累计同比21.2%。

(5)指数：22Q3净利润增速，上证50(5.4%)、沪深300(6.9%)>中证500(-16.2%)、中证1000(-1.9%)，大盘龙头业绩占优。

2.盈利能力：曙光初现，全A非金融、创业板指ROE企稳；净利率、周转率上升带动科创板回升

(1)22Q3非金融A股的ROE(TTM)为8.7%，盈利能力企稳。

(2)创业板(剔除温氏)ROE(TTM)为8.1%，盈利能力企稳。

(3)科创板ROE(TTM)上升至10.2%，较22Q2上升了1.1个百分点，净利率、总资产周转率的上升是带动ROE回升的主要原因。

3.行业层面：光伏、通信设备延续高景气+边际改善；猪周期困境反转带动板块业绩回升

(1)从累计净利润增速来看一级行业：

景气边际改善：农林牧渔、社会服务、公用事业、汽车22Q3边际改善较大，22Q3-22Q2均保持在15%以上；轻工、环保、机械有所改善；其中，农林牧渔22Q3净利润大幅反转至同比近190%，主要是由于22H1的大幅亏损及21Q1-21Q4的猪周期带来的低基数造成的。

维持高景气的行业：依然主要集中在顺周期和新能源(光伏)板块，煤炭、电力设备、石油石化、通信、有色金属22Q2与22Q3净利润增速均达到20%以上，维持较高增速。

(2)从净利润增速来看二级行业：

景气边际改善：猪周期导致的养殖、饲料，以及种植业、电力等行业的净利润增速改善较大，且Q3累计同比实现正增长，22Q3-22Q2均保持在20%以上。

维持高景气的行业：主要集中在顺周期和新能源产业链，能源金属、通信设备、光伏设备、油气开采、农化制品、煤炭开采等22Q3净利润增速达到70%以上，22Q2净利润增速都保持在100%以上，维持较高增速。。

4、结合财报分析，从行业配置上看，核心推荐与总量经济关系不大的偏内需的品种

考虑疫情反复、地产问题、中美库存周期仍然在高位，经济和市场的底部都可能比较长，对应中国经济的三大β，金融、消费、港股继续磨底。核心推荐与总量经济关系不大的偏内需的品种，主要代表就是国产替代(信创、半导体、军工、医疗器械、工业机床)。

（文章来源：天风研究）